|
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB trên cơ sở:
VPB là cổ phiếu ngân hàng có tốc độ tăng trưởng cao nhất trong hệ thống khi dẫn đầu và tăng trưởng nhanh trong thị trường tín dụng tiêu dùng đầy tiềm năng.
Thu nhập lãi đứng thứ 4 trong ngành sau hàng loạt các tên tuổi lớn như BID, CTG, VCB tuy nhiên lợi nhuận 9 tháng 2017 đã vượt BID đứng thứ 3 toàn ngành nhờ đóng góp lớn từ FE Credit.
Thị phần tài chính tiêu dùng duy trì vị thế dẫn đầu khi chiếm tới 48% thị phần với tổng dư nợ đạt 1.41 tỷ USD và quy
mô dư nợ tín dụng gấp 3 lần doanh nghiệp đứng thứ 2 là Home Credit và HD Saison. Với tốc độ tăng trưởng ngành 30%/năm, FE Credit là một trong những động lực tăng trưởng quan trọng trong chiến lược phát triển của VPB.
Về hiệu quả hoạt động, VPB đạt mức tăng trưởng tín dụng, thu nhập lãi và lợi nhuận duy trì ở mức cao. Các chỉ tiêu như NIM, ROE cũng đạt mức cao nhất ngành ngân hàng. Trong khi tỷ lệ chi phí hoạt động (CIR) ở mức thấp nhất ngành.
Thách thức của VPB trong ngắn hạn đó là tỷ lệ nợ xấu đang có xu hướng tăng cao do đó công ty sẽ phải tăng cường trích lập dự phòng trong những năm tới. Dư nợ của VPB có đến 62% là cá nhân với đa phần là vay tín chấp do đó khi nợ xấu phát sinh khả năng thu hồi khá thấp. Tuy nhiên, VPB cũng khá mạnh tay trích lập và xóa bỏ (write off) nợ xấu phát sinh.
Điểm trừ là Tỷ lệ Dự phòng/Nợ xấu khá thấp so với mặt bằng chung(49.54%) tuy nhiên chỉ tiêu Lãi và phí phải thu/Thu nhập lãi 4Q thấp cho thấy nợ xấu vẫn đang được kiểm soát khá tốt.
Hiện tại, tỷ lệ LDR đã lên mức 131% cao nhất ngành tạo áp lực lên huy động tăng chi phí vốn đầu vào và việc lãi suất đầu ra và nợ xấu có thể tiếp tục phát sinh.
|