|
Q4/24: Lợi nhuận vượt kỳ vọng
• Lợi nhuận sau thuế (đã trừ lợi ích CĐTS) 4Q24 đạt 398 tỷ VND (tăng 6.4x YoY) tới từ việc ghi nhận doanh thu bàn giao từ dự án Privia (bắt đầu từ 4Q24). Kết quả cả năm 2024, KDH hoàn thành vượt dự báo lợi nhuận của VPBankS 26% đạt 810 tỷ VND, đạt mức tang trưởng 13.1% so với 2023.
• Doanh thu 4Q24 ghi nhận 2,063 tỷ VND, tang 4.4x lần so với 4Q23 do nền thấp trong giai đoạn cùng kỳ năm trước. Với trọng điểm dự án Privia bắt đầu bàn giao vào 10/2024, doanh thu chuyển nhượng BĐS trong 4Q24 ghi nhận 2,032 tỷ VND, tang 4.5x lần YoY. Cả năm 2024, KDH ghi nhận doanh thu 3,200 tỷ VND, vượt 7% so với dự phóng VPBankS.
• Tại 31/12/2024, tổng dư nợ của KDH đang ở mức 7,098 tỷ VND (-9.1% QoQ) với tỷ lệ Nợ ròng/VCSH = 20.6% thấp hơn mức trung bình ngành. Trong ngắn hạn, KDH có 1,100 tỷ VND trái phiếu đáo hạn vào 1Q25.
• CẬP NHẬT: Dự án Emeria và Clarita mở bán dự kiến trong giai đoạn 1H25. Phần còn lại của dự án Privia (đã bàn giao ~60% trong 4Q24, còn lại ~40%) dự kiến sẽ tiếp tục được bàn giao và ghi nhận trong 1H25.
RỦI RO THANH KHOẢN VÀ BÁN HÀNG Ở MỨC TRUNG BÌNH
• Việc triển khai dự án chậm hơn dự kiến sẽ khiến chi phí đầu tư các dự án tăng do vốn hóa lãi vay và chi phí GPMB tăng. (Hàng tồn kho 22,450 tỷ VND)
• Thị trường bất động sản hồi phục chậm hơn ảnh hưởng tới tỷ lệ hấp thụ.
• Giá đất điều chỉnh theo hàng năm dẫn đến chi phí đầu tư tang.
• Tỷ lệ Nợ / VCSH đã tang trong vòng 5 năm do chủ đầu tư phát triển quỹ đất.
ĐỊNH GIÁ
Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi giữ nguyên định giá KDH ở mức 42,000 đồng/cổ phiếu. Với lợi nhuận kỳ vọng 23%, chúng tôi đánh giá KDH tương đối hấp dẫn cho đầu tư trung và dài hạn.
|