|
➢ Mảng DAP (78% doanh thu, 81% lợi nhuận gộp)
▪ Sản lượng tiêu thụ tăng với CAGR = 3,7% trong giai đoạn 2025F – 2029F, được dẫn dắt bởi thị trường xuất khẩu. Trong khi nhu cầu nội địa duy trì ổn định, nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu như Ấn Độ và Sri Lanka dự báo tăng mạnh, với CAGR lần lượt là 5,5% và 7,2%, cộng với nguồn cung toàn cầu thiếu hụt ít nhất đến hết 2027 tạo ra khoảng trống cung cho DDV mở rộng thị trường xuất khẩu.
▪ Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh, duy trì quanh mức 20% trong giai đoạn 2025F – 2029F. Chúng tôi kỳ vọng BLNG của mảng DAP năm 2025 là 21,5% (+9 đpt YoY) và sẽ duy trì quanh mức 20% từ 2026F – 2029F do (1) giá DAP thế giới vẫn neo ở mức cao khi nguồn cung toàn cầu thiếu hụt, (2) nhà máy DAP hết khấu hao vào Q2/2025 và (3) hưởng lợi từ luật thuế GTGT mới khi tiết giảm được 1,5 – 2,6% chi phí giá vốn.
➢ Mảng thương mại Amoniac (21% doanh thu, 17% LNG)
▪ Tăng thêm nguồn thu nhờ phát triển mảng thương mại Amoniac (NH3). Doanh thu và lợi nhuận gộp mảng thương mại amoniac trong 9T2025 đạt lần lượt đạt 868 tỷ VND (+3551% YoY) và 129 tỷ VND (+8364% YoY). Chúng tôi kì vọng mảng này tiếp tục tăng trưởng với CAGR = 3% trong giai đoạn 2026F – 2029F nhờ (1) lợi thế về hạ tầng cảng và (2) nhu cầu amoniac trong nước ngày càng tăng để sản xuất phân Urê
|