|
Tóm tắt:
|
Luận điểm đầu tư
Căng thẳng tại Trung Đông có thể đẩy giá urê tăng mạnh trong 2026
Trong bối cảnh chiến sự tại Iran leo thang, khiến eo biển Hormuz gần như bị đóng cửa, khoảng 46% sản lượng xuất khẩu urê thế giới bằng đường biển phải đi qua eo biển này và đang bị mắc kẹt. Nhiều nhà sản xuất urê lớn tại Trung Đông phải tuyên bố bất khả kháng do hệ lụy từ cuộc xung đột. Dù xu hướng giá sắp tới phụ thuộc nhiều vào sự kéo dài của chiến sự, chúng tôi dự báo giá urê thế giới sẽ tăng trung bình 35% svck trong 2026, qua đó kéo giá bán trung bình urê của DCM tăng 17,8% svck. Mức tăng này thấp hơn so với mức tăng của giá thế giới, chủ yếu do nguồn cung khí nội địa ổn định và tác động từ luật thuế GTGT sửa đổi.
Biên LN gộp urê dự kiến mở rộng mạnh trong 2026 bất chấp chi phí khí tăng
Giá dầu Brent/FO Singapore cũng đã tăng mạnh 95%/103% kể từ đầu năm sau khi chiến sự bùng nổ. Chúng tôi dự báo giá dầu Brent trung bình trong 2026 tăng 17,3% svck lên 80 USD/thùng, kéo theo giá dầu FO cũng tăng tương ứng, gây áp lực lên giá khí đầu vào sản xuất urê của DCM (14,9% svck). Tuy nhiên, với giá bán trung bình urê dự kiến tăng 17,8% svck, vượt tốc độ tăng của giá khí, chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp urê sẽ mở rộng thêm 3,8 điểm % svck lên 43,8% trong năm 2026.
Xuất khẩu urê 2026 hưởng lợi mạnh nhờ gián đoạn nguồn cung trên thế giới
Trong bối cảnh gián đoạn nguồn cung toàn cầu, các nhà nhập khẩu urê trên thế giới cần tìm những nhà cung cấp mới để bù đắp thiếu hụt và đa dạng hóa nguồn cung. Việt Nam cũng có lợi thế và được hưởng lợi trong giai đoạn này với nguồn cung phân bón (urê) trong nước hoàn toàn đủ để cung cấp cho thị trường nội địa và còn dư địa xuất khẩu, đặc biệt là DCM với sản lượng sản xuất lớn và có thế mạnh về kênh phân phối quốc tế. Trong bối cảnh thị trường hiện tại, chúng tôi nâng dự báo sản lượng xuất khẩu urê của DCM trong 2026 với mức tăng 20% svck đạt 481,000 tấn.
Triển vọng lợi nhuận năm 2026 bùng nổ phần lớn đã phản ánh vào giá
Với triển vọng kinh doanh tích cực, chúng tôi dự báo EPS 2026 tăng mạnh 75,1% svck. Tuy nhiên, DCM hiện giao dịch ở mức P/E trượt 12T là 12,2x, cao hơn trung bình 5 năm là 10,4x. Giá cổ phiếu đã tăng 36% kể từ đầu năm, và chúng tôi cho rằng triển vọng tăng trưởng EPS năm 2026 phần lớn đã được phản ánh vào giá
|