|
Tóm tắt:
|
Chất lượng tài sản tốt tạo dư địa giảm chi phí tín dụng,hỗ trợ lợi nhuận phục hồi năm 2026. ACB bước vào năm 2026 với chất lượng tài sản tốt nhất trong ba năm: tỷ lệ nợ xấu 0.97%, bao phủ nợ xấu 114% và nợ nhóm 2 trước CIC chỉ 0.4%. Việc chủ động tăng trích lập trong năm 2025 đã củng cố bộ đệm rủi ro, tạo dư địa giảm chi phí tín dụng. Q1/2026 ghi nhận chi phí dự phòng giảm 65% QoQ, trong khi LNTT tăng 16.8% YoY và hoàn thành khoảng 24%KH. Chúng tôi dự phóng chi phí tín dụng (2026) giảm còn 0.45% từ 0.53% (2025). So với kịch bản chi phí tín dụng không cải thiện, mức giảm này tương đương 334 tỷ đồng chi phí dự phòng rủi ro tín dụng, ~11% phần tăng thêm của LNTT.
Chiến lược C1425 – Chuyển đổi mô hình tăng trưởng để nâng chất lượng lợi nhuận và ROE dài hạn. Trong giai đoạn 2026-2028, việc chủ động mở rộng tệp khách hàng Doanh nghiệp lớn và FDI cùng chi phí đầu tư công nghệ dự kiến đẩy CIR tăng lên mức 33-35%, duy trì ROE ở 17-18%. Nhưng về dài hạn (đến 2031), chúng tôi ước tính khi tỷ trọng nhóm khách hàng này đạt 15%, tỷ lệ CASA kỳ vọng sẽ cải thiện lên 26%, giúp tối ưu chi phí vốn và hỗ trợ tăng NIM. Đồng thời, thu nhập từ phí tăng bình quân 12%/năm sẽ bù đắp chi phí, giúp kéo giảm CIR trở lại 31-32%. Những động lực này sẽ giúp ACB giảm phụ thuộc vào tăng trưởng tín dụng, đưa ROE dài hạn đạt mức 19-20% với cấu trúc lợi nhuận bền vững.
Tiềm năng tái định giá từ chiến lược tăng trưởng mới. ACB hiện giao dịch tại P/B 1.33x, thấp hơn trung bình 3 năm 1.4x, gần vùng -1 độ lệch chuẩn 1.31x, dù sở hữu chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất hệ thống. Mức định giá hiện tại tạo nền tảng phòng thủ tương đối, và có thể chưa phản ánh đầy đủ các động lực tăng trưởng đang hình thành: bình thường hóa chi phí tín dụng hỗ trợ LN 2026; ACBS bổ sung động lực ngắn hạn; chuyển dịch sang DN lớn và FDI mở rộng CASA và thu nhập phí trung hạn; chiến lược C1425 xây dựng nền tảng hệ sinh thái dài hạn.
|