|
Tóm tắt:
|
KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM
PMI tháng 7 bật lên 52.4 điểm – đánh dấu lần đầu tiên kể từ đầu năm vượt mốc 50, mang tính tín hiệu tích cực sau chuỗi dài suy yếu. Tuy nhiên, dữ liệu chi tiết cho thấy cú bật này mang tính khởi sắc tại khu vực đơn hàng nội địa, trong khi đơn hàng xuất khẩu vẫn tiếp tục trì trệ. Tình trạng thiếu hụt đơn hàng bên ngoài kéo dài tạo ra áp lực kép: vừa bào mòn lực sản xuất thực, vừa làm giảm tính bền vững của chỉ số việc làm.
Tổng mức bán lẻ tháng 7 tăng trưởng quanh 9.2% YoY, cao hơn cùng kỳ nhưng không đột phá, phản ánh thực tế rằng nền kinh tế chưa hoàn toàn khởi sắc. Dưới góc nhìn cấu trúc, vận tốc lưu thông tiền (velocity) chưa có dấu hiệu cải thiện đáng kể – cho thấy nền kinh tế chưa bước vào giai đoạn tiêu dùng tăng tốc. Khi velocity còn thấp, tiêu dùng dân cư chủ yếu mang tính phòng thủ, chưa đủ lực để tạo đòn bẩy lan tỏa sang sản xuất hay đầu tư.
Trái với kỳ vọng về “hạ nhiệt tỷ giá”, USD/VND tiếp tục phá đỉnh và duy trì xu hướng tăng từ tháng 6 tới nay, trong bối cảnh DXY quốc tế bật tăng trở lại, điều đã được chúng tôi dự báo trong báo cáo Outlook giữa năm. Áp lực này phản ánh sự mất cân bằng cục bộ giữa cung cầu ngoại tệ, đồng thời là chỉ dấu cho thấy kỳ vọng thị trường về chính sách tiền tệ nới lỏng đang bị đánh giá lại và luôn sẵn sàng có exit strategy.
Tác động cost-push từ tỷ giá lên lạm phát luôn có độ trễ và sẽ thể hiện rõ hơn trong năm sau. Dù CPI hiện tại vẫn nằm trong vùng kiểm soát, cấu trúc lạm phát đang có dấu hiệu dịch chuyển: nhóm y tế (12.81% YoY) và nhà ở (7.07%) tăng mạnh trong tháng 7 vừa qua – trong khi đó, nhóm giao thông vẫn âm (– 3.74%), giúp kiềm chế chỉ số chung – nhưng không phải là yếu tố bền vững. Vẫn phải nhắc lại lạm phát nếu là dạng Shrinkflation (Trọng lượng nhỏ hơn) hay Skimpflation (Chất lượng kém hơn) thì rất khó đo đếm và không đưa vào CPI. Tóm lại, nền kinh tế đang ở ngưỡng “hồi phục kỹ thuật” chứ chưa chuyển pha sang tăng trưởng bền vững.
|