CTCK Bản Việt (VCSC) vừa có báo cáo cập nhật về Tổng CTCP Hàng không Việt Nam (UPCoM: HVN, Vietnam Airlines).
VCSC dự báo doanh thu của HVN sẽ đạt tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm 2017-2023 là 8,5%, trên cơ sở giả định doanh thu từ các công ty con tăng trưởng mạnh nhờ lượng hành khách và hàng hóa tại Việt Nam tăng cao và VNA đạt tăng trưởng ổn định nhờ tăng tần suất các tuyến bay hiện nay.
HVN sẽ hưởng lợi nhờ (1) vị thế áp đảo với thị phần 30-80% đối với các tuyến có khả năng sinh lời cao nhất trong nước và các tuyến quốc tế kết nối các thành phố lớn của Việt Nam với các trung tâm tài chính trong khu vực; (2) các công ty con hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ hàng không của HVN đang phát triển nhanh chóng và có khả năng sinh lời cao và (3) khả năng cung cấp các dịch vụ tương đương các hãng hàng không truyền thống trong khu vực với giá cả cạnh tranh.
Tuy nhiên, CTCK điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kép hàng năm của lợi nhuận sau thuế từ 5,8% xuống 0,6% vì điều chỉnh giảm giả định tốc độ tăng trưởng giá vé máy bay trong trung hạn và tăng dự báo lỗ cho Jetstar Pacific (JPA).
VCSC điều chỉnh tăng lỗ của JPA từ 500 tỷ đồng lên 750 tỷ đồng vì khả năng cạnh tranh của JPA còn kém sẽ khiến hãng này không thể chuyển hoàn phần chi phí nhiên liệu tăng lên và chi phí thuê máy bay tăng thêm sang hành khách trong năm 2018.
Bên cạnh đó, cạnh tranh thị trường sẽ gay gắt hơn sau khi Bamboo Airways (BA) đi vào hoạt động cuối quý IV. Giá vé hành khách hàng không dự kiến sẽ chịu áp lực giảm một khi có sự tham gia Bamboo Airways. VCSC điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kép hàng năm 2017-2023 của lợi suất hành khách (passenger yield/một thước đo của giá vé) dành cho HVN từ 4,3% xuống 2,3% với dự báo HVN sẽ giảm giá vé máy bay để giữ thị phần, đặc biệt là từ năm 2020 trở đi, khi Bamboo Airways bắt đầu tăng công suất.
Yếu tố hỗ trợ cho HVN là giá dầu giảm sâu trong thời gian dài, thoái vốn khỏi các công ty con và công ty liên kết lĩnh vực dịch vụ hàng không, chuyển niêm yết sang sàn HOSE và nhà nước thoái vốn.
Việc chuyển niêm yết sang sàn HOSE (dự kiến thực hiện trong quý I/2019) có thể sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu và thanh khoản. Vì HVN có giá trị vốn hóa lớn và room khối ngoại còn trống nhiều, một số quỹ mô phỏng chỉ số VNI có thể nhanh chóng mua vào cổ phiếu này. Việc chuyển niêm yết sang sàn HOSE có thể sẽ tạo điều kiện để cổ phiếu được giao dịch ký quỹ sau khi niêm yết 6 tháng.
VCSC dự báo việc niêm yết trên sàn HOSE sẽ được thực hiện sau đợt phát hành quyền mua gồm 191 triệu cp dành cho cổ đông hiện hữu (tỷ lệ 100:15), giả định sẽ được hoàn tất vào cuối tháng 12/2018.
Tuy nhiên, những rủi ro như biến động giá dầu, đồng VND trượt giá mạnh so với đồng USD kéo theo lỗ tỷ giá liên quan đến nợ bằng USD, cạnh tranh gay gắt hơn so với dự báo, công suất Sân bay Tân Sơn Nhất bị hạn chế, có thể kìm hãm tăng trưởng của các công ty con và liên kết có tỷ lệ sinh lời cao.
Lê Hải
Tuyên bố trách nhiệm: Bài viết được lấy nguyên văn từ nguồn tin nêu trên. Mọi thắc mắc về nội dung bài viết xin liên hệ trực tiếp với tác giả. Chúng tôi sẽ sửa, hoặc xóa bài viết nếu nhận được yêu cầu từ phía tác giả hoặc nếu bài gốc được sửa, hoặc xóa, nhưng vẫn bảo đảm nội dung được lấy nguyên văn từ bản gốc.