Kể từ năm 2017, Địa ốc Hoàng Quân (HoSE: HQC) chưa khi nào quay lại được cột mốc doanh thu nghìn tỷ. Tệ hơn, trong 10 năm qua, công ty chưa một lần hoàn thành được kế hoạch kinh doanh. Năm 2025, mọi việc có đổi khác?

Kế hoạch doanh thu 2.000 tỷ, kết quả âm 66 tỷ

2024 có lẽ là năm đặc biệt nhất của HQC, không phải chỉ vì là năm đầu tiên công bố báo cáo tài chính hợp nhất mà còn bởi kết quả kinh doanh “đặc biệt tồi tệ”. Đầu năm, công ty lên kế hoạch doanh thu 2.000 tỷ đồng, nhưng kết năm, doanh thu thuần lại là số âm (-66 tỷ đồng) do hàng bán bị trả lại quá lớn. Đây hầu như là chuyện chưa từng có trong lịch sử của HQC.

Nhờ hoạt động tài chính (chủ yếu là hợp tác kinh doanh) mang về 101 tỷ đồng doanh thu, HQC mới có lãi sau thuế 34 tỷ đồng, hoàn thành 34% kế hoạch kinh doanh năm.

Kết quả này đánh dấu cho năm thứ 10 HQC không hoàn thành được kế hoạch kinh doanh năm, một kỷ lục bất đắc dĩ.

Điều đáng nói hơn là dòng tiền kinh doanh của HQC rất yếu, âm tới 1.711 tỷ đồng, do các khoản phải thu tăng mạnh, các khoản phải trả giảm sút và chi trả hơn trăm tỷ đồng lãi vay.

Trên thực tế, đầu năm, HQC hút được 1.000 tỷ đồng từ cổ đông nhờ phát hành thành công 100 triệu cổ phiếu riêng lẻ. Nhưng để cân đối được những khoản chi lớn, công ty vẫn phải đi vay rất nhiều. Thu từ đi vay năm 2024 đạt 861 tỷ đồng. Giá trị nợ vay tăng gấp 28 lần lên 1.744 tỷ đồng. Hệ quả tất yếu là chi phí tài chính trong năm lên tới 117 tỷ đồng.

Kết năm 2024, quỹ tiền của HQC chỉ còn 42 tỷ đồng. Số tiền này tiếp tục giảm xuống trong quý I/2025, chỉ còn 31 tỷ đồng tại ngày 31/3/2025.

Lại “mơ” nghìn tỷ doanh thu

Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025 của HQC mới đây đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm với doanh thu 1.000 tỷ đồng và lãi sau thuế 70 tỷ đồng. So với kế hoạch của năm trước, mục tiêu năm nay giảm 50% về doanh thu và giảm 30% về lợi nhuận, nhưng so với mức thực hiện được năm trước thì vẫn là một bước tiến rất dài.

HQC cho hay 80% doanh thu sẽ đến từ dự án Thành phố vàng (Golden City) tại Tây Ninh, 10% đến từ dự án khu đô thị mới Trà Vinh và 10% đến từ dự án HQC Tân Hương (Tiền Giang).

Về Golden City, khu 1A của dự án bao gồm 4 tòa A1, A2, B1, B2 dự kiến hoàn thành phần xây lắp, tiến hành nghiệm thu kĩ thuật trong quý II/2025 và khánh thành bàn giao đưa vào sử dụng trong quý III/2025. Khu 2A gồm 3 tòa C1, C2, C3 tiếp tục được thi công đồng bộ và dự kiến hoàn thành vào quý II/2026.

Đối với dự án Trà Vinh, HQC đã hoàn thành 798 căn, đang xây 344 căn. Hạng mục chợ đã xong khung và hạ tầng, đang thi công hoàn thiện. Hạ tầng kĩ thuật dự án đã thi công đạt 85%. Tiến độ chung của dự án đạt 70%, dự kiến hoàn thành toàn bộ vào cuối năm 2025.

Với dự án HQC Tân Hương, các tòa 3C, 3D đang lắp đặt thang máy, thiết bị điện, vệ sinh, sơn nước trong nhà. Các tòa 3A, 3B đã ép cọc được hơn 70%, đang làm móng; khối phụ trợ đã xong ép cọc, bể nước, phòng cháy chữa cháy. Hạ tầng các tòa 3C, 3D đang trong trạng thái thi công hệ thống thoát nước. Tiến độ dự kiến 2 tòa 3C, 3D là tháng 9/2025; 2 tòa 3A, 3B xong phần khung vào tháng 12/2025 và hoàn thiện tháng 3/2026; phần hạ tầng là tháng 12/2025.

Như vậy, có thể thấy, nếu bảo đảm chính xác tiến độ dự kiến, HQC có khả năng đạt được kế hoạch đề ra, phá bỏ “lời nguyền” đã đeo bám doanh nghiệp suốt 10 năm qua. Tuy nhiên, thời điểm này vẫn còn là quá sớm để khẳng định được điều gì.

Một trong những vấn đề của HQC là vốn. Dù đã tăng vốn thêm 1.000 tỷ đồng trong năm 2024, nhưng điều đó không đồng nghĩa với việc HQC khắc phục được hoàn toàn vấn đề vốn. Công ty vẫn phải phụ thuộc vào vốn vay. Đó là nguyên do đại hội 2025 đã thông qua kế hoạch phát hành 50 triệu cổ phiếu riêng lẻ để hoán đổi 500 tỷ đồng nợ vay.

Danh sách chủ nợ nhận cổ phiếu hoán đổi gồm: Công ty TNHH Tư vấn thiết kế Xây dựng VDC (HQC nợ 20 tỷ đồng), ông Trương Anh Tuấn (HQC nợ 236 tỷ đồng), bà Nguyễn Thị Diệu Phương (HQC nợ 44 tỷ đồng), Công ty Cổ phần Đầu tư Hải Phát – HoSE: HPX (HQC nợ 212 tỷ đồng). Nếu thương vụ này thành công, tại HQC, HPX sẽ sở hữu 3,383%, ông Trương Anh Tuấn sẽ sở hữu 7,756%, bà Nguyễn Thị Diệu Phương sẽ sở hữu 0,527% và Công ty TNHH Tư vấn thiết kế Xây dựng VDC sẽ sở hữu 0,303%. Sau phát hành, vốn điều lệ của HQC sẽ tăng lên 6.266 tỷ đồng.

Nhưng kế hoạch này khi nào thực hiện được thì vẫn còn là dấu hỏi chấm. Điều này đồng nghĩa với việc HQC sẽ vẫn đối diện với gánh nặng tài chính trong thời gian tới, nhất là khi công ty đã phân bổ khoảng 3.000 tỷ đồng trong tổng vốn đầu tư gần 6.000 tỷ đồng vào các công ty liên kết và phải mất nhiều thời gian để thu hồi nhằm cấu trúc lại tài sản và dòng tiền.

Nhìn xa hơn, HQC chủ yếu “tác chiến” trong mảng nhà ở xã hội. Công ty đã cam kết với Chính phủ làm 50.000 căn, trong khi mới thực hiện 10.000 căn, tức còn 40.000 căn cần xây dựng. Tính vo từ đây tới năm 2030, mỗi năm HQC cần làm 7.000 – 8.000 căn. Chưa nói vấn đề quỹ đất, số vốn tương ứng cho 40.000 căn vào khoảng 40.000 tỷ đồng. Đây là vấn dề cực kì nan giải, bởi ngân hàng chỉ giải ngân cho những dự án có tính khả thi và có khả năng hoàn vốn, trong khi đó việc chứng minh điều này với HQC là rất thách thức. Việc trông đợi vào gói 120.000 tỷ đồng có thể là một tia hi vọng, nhưng thực tế cho thấy, hi vọng này cũng tương đối mong manh.

Bởi vậy, sẽ là quá lạc quan nếu kì vọng lớn vào HQC. Nhưng trong ngắn hạn, niềm tin cũng không hẳn là thứ xa xỉ khi đặt vào doanh nghiệp này.

Vĩnh Chi-Link gốc