Mặt bằng định giá hiện nay được xem là tương đối hợp lý và vẫn còn dư địa cho đầu tư. Cùng với thông tin nâng hạng mang tới cơ hội đầu tư khá hấp dẫn trong tháng tới. Tuy nhiên, sự gia tăng của dư nợ margin cũng có thể làm gia tăng mức độ biến động của thị trường.

VN-Index phiên 11/2 ghi nhận sự hồi phục sau 5 phiên điều chỉnh giảm liên tiếp, với sự dẫn dắt của nhóm blue-chips. Nhìn chung, diễn biến giá cổ phiếu rất tích cực nhờ dòng tiền mua chủ động đẩy giá quyết liệt. Đây là hiệu ứng của áp lực bán giảm, khi khối lượng muốn thoát ra trước Tết đã “chạy” vãn.

Sáng cửa phục hồi trong tháng 3

Đóng cửa phiên 11/2, VN- Index tăng 42,82 điểm (+2,44%) lên mức 1796,85 điểm. Con số này đưa chứng khoán Việt Nam nằm trong top thị trường tăng mạnh nhất khu vực châu Á trong phiên. Thanh khoản thị trường được cải thiện so với phiên trước, riêng giá trị giao dịch trên HoSE đã đạt hơn 31.000 tỷ đồng.

​​​​​​​

Chứng khoán Việt Nam nằm trong top thị trường tăng mạnh nhất khu vực châu Á trong phiên 11/2.

Thị trường chỉ còn 2 phiên giao dịch nữa là nghỉ Tết Nguyên đán. Nhìn từ góc độ ngắn hạn, nếu mua hôm nay thì nhà đầu tư vẫn có khả năng chốt lời và rút tiền về vào ngày cuối cùng. Tuy nhiên, đây khó có thể là lý do vì thị trường đã chịu sức ép hiếm có kéo dài đến sát Tết như vậy. Trong quá khứ, 2 tuần trước Tết, thị trường thường tăng, nhưng năm nay lại khác biệt. Việc mua vào lúc này khó có thể là nhằm mục đích lướt sóng.

Việc thị trường điều chỉnh chậm và kéo khá dài khiến rất nhiều cổ phiếu điều chỉnh mạnh. Với kết quả kinh doanh quý IV/2025 đã xuất hiện hết, chất lượng cơ bản không phải là vấn đề. Trong khi đó, ít nhất nửa đầu năm 2026, triển vọng vẫn sáng sủa, nên mức định giá thấp lúc này là yếu tố hỗ trợ đáng quan tâm.

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Tiên Phong (TPS) nhận định kết quả kinh doanh quý IV/2025 tích cực với lợi nhuận sau thuế bình quân của doanh nghiệp tăng 31,3% so với cùng kỳ kéo định giá xuống mức tương đối thấp. Theo đánh giá, mặt bằng định giá hiện nay được xem là tương đối hợp lý và vẫn còn dư địa cho đầu tư.

Trong tháng 2, thị trường được hỗ trợ bởi sự đồng thuận giữa chính sách vĩ mô định hướng tăng trưởng, môi trường tỷ giá ổn định, động lực từ nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước và kỳ vọng nâng hạng thị trường. Những yếu tố này tạo nền tảng tích cực cho xu hướng vận động của thị trường, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền đang tìm kiếm các cơ hội đầu tư có tính bền vững và dài hạn.

FTSE Russell dự kiến công bố kết quả chính thức về khả năng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam vào tháng 3/2026. Nếu được nâng hạng, thị trường có thể mở ra dư địa để P/E quay trở lại mức trung bình 10 năm, tương tự các giai đoạn tăng trưởng mạnh trước đây như 2017–2018 và 2020–2021.

Kỳ vọng này càng được củng cố sau khi Bộ Tài chính ban hành Thông tư 08/2026/TT-BTC, với trọng tâm tháo gỡ các rào cản kỹ thuật đối với dòng vốn ngoại, đặc biệt là cơ chế giao dịch không yêu cầu ký quỹ đầy đủ (NPF) và đơn giản hóa thủ tục tham gia của nhà đầu tư nước ngoài. Những thay đổi này được đánh giá là cải thiện trực tiếp các tiêu chí của FTSE Russell và tạo nền tảng cho sự mở rộng mặt bằng định giá của thị trường.

Với tăng trưởng GDP năm 2025 đạt 8,02% và quyết tâm duy trì mục tiêu tăng trưởng cao trong năm 2026, lợi nhuận doanh nghiệp được dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2026. Theo đó, P/E forward 2026 của thị trường nhiều khả năng sẽ giảm xuống dưới mức trung bình 5 năm và 10 năm, phản ánh sự cải thiện về nền tảng lợi nhuận.

Với triển vọng FTSE công bố kế hoạch nâng hạng vào tháng 3/2026 và dự báo tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tích cực trong năm 2026, giới phân tích kỳ vọng dòng vốn ngoại sẽ sớm quay trở lại mua ròng trong thời gian tới.

Nhà đầu tư vẫn cần phòng thủ cao độ

Về tổng thể xu hướng, VN-Index vẫn đang duy trì trong xu hướng tăng trung – dài hạn, thể hiện qua hệ thống các đường trung bình động, khi MA20 nằm trên MA50 và MA50 tiếp tục nằm trên MA200. Cấu trúc kỹ thuật này cho thấy xu hướng chủ đạo của thị trường chưa bị phá vỡ.

Theo SSI Research, dữ liệu lịch sử cho thấy xác suất thị trường tăng điểm quanh giai đoạn Tết là tương đối cao, với 87,5% khả năng tăng trong tuần trước Tết và 75% khả năng tăng trong 2 tuần sau Tết. Điều này cho thấy cơ hội đầu tư khá hấp dẫn trong tháng tới.

Về chủ đề đầu tư, SSI Research tập trung vào 4 câu chuyện: đầu tư công, nâng hạng thị trường, doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi dào và lĩnh vực hàng tiêu dùng.

Tuy nhiên, nhóm phân tích cũng đưa ra lưu ý về sự gia tăng của dư nợ margin kể từ quý IV/25 cũng có thể làm gia tăng mức độ biến động của thị trường trong thời gian tới.

Trong cập nhật mới đây, đề cập đến margin, SGI Capital cũng lo ngại sự tích tụ margin kỷ lục (vượt 400 ngàn tỷ) tiếp tục là rủi ro ngày càng hiện hữu trong bối cảnh số dư tiền mặt trong tài khoản nhà đầu tư tụt giảm mạnh (-40,2 ngàn tỷ) và lãi suất đang tăng lên khi hệ thống ngân hàng thể hiện thêm nhiều dấu hiệu căng thẳng về thanh khoản.

Bộ đệm tiền mặt (98,7 ngàn tỷ) chỉ còn dưới 1/4 tỷ lệ vay nợ margin cũng là mức thấp lịch sử cho thấy sự mong manh của sức mua nếu áp lực bán gia tăng từ khối ngoại, từ lượng phát hành, hoặc từ một sự kiện khiến tâm lý nhà đầu tư nội đảo chiều.

Tỷ lệ margin tính trên vốn hóa đã lên mức kỷ lục 5% với tốc độ tăng nhanh hơn so với tín dụng chung của nền kinh tế cho thấy chứng khoán cùng với bất động sản là hai địa chỉ thu hút mạnh tín dụng gần đây dưới môi trường tiền rẻ. Lượng margin tăng lên trong năm qua khá tương đồng với mức bán ròng của khối ngoại và lượng phát hành mới cho thấy sự lạc quan của nhà đầu tư nội đã thể hiện bằng hành động mua vào lượng lớn cổ phiếu bằng tiền vay.

Còn Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng các “cơn gió ngược” có thể tạo biến động ngắn hạn là rủi ro phối hợp chính sách chưa nhịp nhàng giữa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) về thanh khoản toàn cầu; điều hành thanh khoản nội địa giữa Ngân hàng Nhà nước và Kho bạc Nhà nước chưa tối ưu, khiến lãi suất qua đêm neo cao kéo dài; cùng với bất định chính sách từ chính quyền Tổng thống Mỹ Donald Trump và rủi ro địa chính trị thế giới.

Nhóm phân tích khuyến nghị nhà đầu tư nên giữ một phần sức mua để tận dụng các nhịp biến động, đồng thời đa dạng hóa danh mục theo nguyên tắc “biên an toàn” dựa trên định giá, chất lượng lợi nhuận và khả năng tạo dòng tiền, cổ tức.

Hải Giang

Link gốc