|
Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu TCM của Công ty Cổ phần Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công.
Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp so sánh, chúng tôi xác định giá mục tiêu của TCM là 25.700 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị MUA với các luận điểm như sau:
(1): Tỷ lệ lợi nhuận gộp cải thiện nhờ gia tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh cốt lõi: Mảng sợi: Đây là mảng hoạt động không hiệu quả trong giai đoạn 2014 – 2017. TCM đã cắt giảm hoạt động của 2/4 nhà máy sợi từ cuối năm 2017;
Mảng vải: doanh thu được kỳ vọng tăng trưởng vượt trội, đặc biệt là vải xuất Nhật, tăng trưởng 40%/năm;
Mảng may: năng suất lao động (NSLĐ) tại nhà máy Vĩnh Long liên tục tăng, đạt 31 USD/ người/ngày tại Q1/2018 (+19% yoy).
(2): Chuyển nhượng tài sản tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận: Nhà máy Sợi số 3 tại Đức Hòa, Long An rộng 7 ha sẽ được chuyển nhượng trong năm 2018. Dự kiến khoản thu nhập 1,2 triệu USD sẽ được ghi nhận vào quý II/2018.
(3): Giá cổ phiếu đang tương đối thấp so với các doanh nghiệp trong ngành: TCM đang được giao dịch với EPS là 3.162 đồng/cổ phiếu và P/E trailing là 5,86x, thấp hơn so với trung bình ngành 7,16x.
Rủi ro đầu tư chính bao gồm:
- Biến động giá nguyên vật liệu đầu vào.
- Giảm nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu.
- Hoạt động của công ty con ngoài ngành kém hiệu quả.
|