|
QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DDV với giá mục tiêu 2025F không đổi là 22,800 VNĐ/CP (Upside +24% so với giá đóng cửa ngày 13/03/2025, đã bao gồm 4% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2025F không đổi là 8.4x, tương ứng P/E fw 2025F = 12.3x.
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS năm 2025 ước đạt 3,478 tỷ VND (+3% YoY) và 230 tỷ VND (+36% YoY) tương ứng EPS = 1,572 VND/cp, P/E fw 2025F = 12.3x và EV/EBITDA 2025F = 5.5x. Dựa trên các giả định: (1) Sản lượng và giá bán đạt: 248 nghìn tấn (+2% YoY) và 14,000 VND/kg (+4% YoY) và (2) Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 13.2% (+2.4 đpt YoY), nhờ tiết giảm 57 tỷ VND chi phí khấu hao và giá bán bình quân tăng nhẹ bù đắp giá lưu huỳnh nguyên liệu tăng.
CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP
Cập nhật Kết quả kinh doanh
• KQKD Q4/2024: DTT = 899 tỷ VND (+8%YoY, +19%QoQ), LNST-CĐTS = 59 tỷ VND (-6%YoY, +189%QoQ). Luỹ kế 2024: DTT = 3,365 tỷ VND (+5%YoY), LNSTCĐTS = 168 tỷ VND (+141%YoY);
• KQKD Q4/2024 cao hơn so với dự phóng của BSC chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cao hơn 4.6đpt so với ước tính.Cụ thể: (i) Giá bán bình quân vượt +6.5% so với dự phóng, giúp bù đắp (ii) sản lượng thấp hơn -5.0% so với ước tính.
Cập nhật quan điểm đầu tư (Tham khảo báo cáo gần nhất)
• Chúng tôi duy trì quan điểm như báo cáo gần nhất rằng lợi nhuận của DDV sẽ đạt mức nền mới từ năm 2025 và dự phóng LNST-CĐTS 2025F tăng trưởng +36%;
• Cập nhật tiến độ triển khai các dự án: Dự án nâng cao chất lượng axit và sản xuất MAP với công suất 60 nghìn tấn/năm đặt mục tiêu trình phê duyệt kế hoạch lựa chọn nhà thầu và tiến hành tổ chức đấu thầu gói EPC trong Q1/2025.
RỦI RO
(1) Rủi so Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu khiến giá bán bình quân thấp hơn ước tính;
(2) Rủi ro thiếu quặng khiến sản lượng sản xuất thấp hơn ước tính.
|