|
Tóm tắt:
|
Ngành tôn mạ đã kém hấp dẫn trong khoảng 18 tháng qua do xuất khẩu suy yếu, cạnh tranh nội địa cao và biến động giá HRC khiến các doanh nghiệp khó quản trị tồn kho cũng như duy trì biên lợi nhuận. Điều này khiến tăng trưởng lợi nhuận toàn ngành chậm lại và định giá bị chiết khấu đáng kể. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, phần lớn các yếu tố tiêu cực hiện đã phản ánh vào kết quả kinh doanh. Trong khi đó, giá thép đã phục hồi trong 2026, lợi nhuận có thể cải thiện dần nhờ hiệu ứng so sánh nền thấp trong các quý tới.
Trong bối cảnh đó, chúng tôi đánh giá cao GDA nhờ yếu tố định giá, hiện ở mức chiết khấu lớn sv. trung bình ngành. Dữ liệu bán hàng gần đây cũng cho thấy tác động tiêu cực từ xuất khẩu đang giảm dần khi tỷ trọng xuất khẩu hiện chỉ còn dưới 15% sản lượng, thấp hơn đáng kể so với các năm trước. Trong khi đó, kênh nội địa vẫn duy trì ổn định với tăng trưởng sản lượng trong 2025 tăng mạnh hơn so với nghành (+58% CK) với thị phần duy trì top 2, tương đương 18% sản lượng tiêu thụ nội địa. Chúng tôi cũng lưu ý rằng tuy tổng sản lượng bán hàng của GDA trong 2025 giảm 14% svck nhưng vẫn tương đương 83% công suất hiện hữu. Điều này cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì mức vận hành công suất tương đối cao trong bối cảnh ngành còn khó khăn. Với kỳ vọng tăng trưởng nhờ kênh nội địa, công suất có thể đẩy thêm nhờ dự án Phú Mỹ giai đoạn 1 với 35% công suất bổ sung từ giữa 2027.
|
|
|
|
|