Nhận định chi tiết cổ phiếu VHM
, DXG, VGC. Cập nhật khuyến nghị mua/nắm giữ, giá mục tiêu và động lực tăng trưởng từ các công ty chứng khoán.
Khuyến nghị cổ phiếu VHM, DXG, VGC: Tìm động lực tăng trưởng mới. Ảnh minh họa: AI tạo
Vinhomes (VHM) được khuyến nghị nắm giữ, giá mục tiêu 178.200 đồng/cổ phiếu.
Kết thúc phiên 20/5, cổ phiếu VHM tăng 1,9% lên 159.900 đồng/cổ phiếu. Thanh khoản ghi nhận 6,8 triệu đơn vị giao dịch, giá trị tương ứng đạt 1.087 tỷ đồng.
Trong báo cáo công bố cùng ngày, Chứng khoán BIDV (BSC) hạ khuyến nghị từ mua xuống nắm giữ, dù điều chỉnh tăng mạnh 35% giá mục tiêu lên 178.200 đồng/cổ phiếu (tăng 14%), do mức hiệu suất vượt trội 51% trong 3 tháng gần nhất và 25,2% từ đầu năm (YTD), so với mức 8,0% YTD của VN-Index.
Theo BSC, định giá của VHM chủ yếu được tính từ hai nhóm dự án lớn. Thứ nhất là phần lợi ích 35% của VHM tại dự án Global Sportia (Khu đô thị thể thao Olympic), được định giá theo phương pháp RNAV – tức tính toán dựa trên giá trị tài sản và dòng tiền dự kiến của dự án. Thứ hai là ba dự án lớn khác tại Khánh Hòa với tổng diện tích khoảng 12.734 ha, được định giá bằng phương pháp so sánh với các dự án tương tự trên thị trường.
VHM hiện đang giao dịch tại mức định giá 2,2 lần P/B 2026 so với mức trung bình ngành 1,3 lần. BSC cho rằng VHM xứng đáng với mức định giá hiện tại khi doanh nghiệp bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mạnh với CAGR 23% trong giai đoạn 2025–2028, từ mức nền cao, đồng thời quy mô dự án triển khai tăng từ 1.000–2.000ha trong giai đoạn 2023–2025 lên 5.000–10.000ha trong giai đoạn 2026–2028.
So với báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh tăng dự phóng lợi nhuận trong các năm tới do tiến độ triển khai dự án của VHM tốt hơn kỳ vọng, đặc biệt là khả năng bán sỉ tại các dự án mới như Khu đô thị Đại học Quốc tế và Global Gate Hạ Long. Cụ thể: Năm 2026, BSC tăng 48% dự phóng lợi nhuận lên mức 59.824 tỷ đồng (tăng 46% so với năm 2025), chủ yếu đến từ tăng lượng sản phẩm bàn giao tại Ocean Park 2 & 3 và kỳ vọng dự án Khu đô thị Đại học Quốc tế sẽ ghi nhận bán sỉ trong năm.
Giai đoạn 2027–2028, lợi nhuận ròng lần lượt đạt 65.311 tỷ đồng và 71.819 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 9% và 10% so với các năm trước đó, nhờ các đại dự án đồng loạt bước vào thời điểm bàn giao lớn, bao gồm Vinhomes Green Paradise, Global Gate Hạ Long và Global Sportia.
Đối với doanh số mở bán mới trong 3 năm tới, BSC kỳ vọng Vinhomes Green Paradise sẽ là cấu phần đóng góp chính trong năm 2026, trong khi Global Gate Hạ Long và Global Sportia sẽ bắt đầu từ năm 2027. BSC dự phóng doanh số mở bán mới đạt 260.726 tỷ đồng, tăng 27% trong năm 2026 và 432.100 tỷ đồng, tăng 66% và 461.718 tỷ đồng tăng 7% trong các năm 2027 và 2028.
BSC cho rằng VHM có triển vọng tăng trưởng mạnh trong vài năm tới. Cụ thể, lợi nhuận ròng giai đoạn 2025–2028 được dự báo tăng trung bình khoảng 20% mỗi năm, trong khi doanh số bán hàng mới có thể tăng khoảng 31% mỗi năm dù nền doanh thu năm 2025 đã ở mức cao.
Ngoài ra, doanh nghiệp đang phát triển loạt đại dự án có quy mô rất lớn, từ 5.000–10.000 ha, tương đương diện tích của cả một thành phố. Các dự án này được định hướng trở thành công trình mang tính biểu tượng quốc gia, đồng thời đi kèm hệ thống hạ tầng giao thông quan trọng, qua đó hỗ trợ thu hút du lịch, dòng vốn đầu tư và giãn dân khỏi khu vực trung tâm.
Với cổ phiếu DXG, công ty chuyến nghị khả quan, giá mục tiêu 20.800 đồng/cổ phiếu.
Ngày 20/5, Tập đoàn Đất Xanh (mã chứng khoán: DXG) chính thức ra mắt thương hiệu mới Bluemarq Group, chuyển hướng sang mô hình tập đoàn đầu tư, phát triển, quản lý và khai thác tài sản.
Quá trình tái cấu trúc của Bluemarq Group xuất phát từ yêu cầu phát triển tất yếu khi quy mô hoạt động đã vượt khỏi giới hạn của mô hình vận hành trước đây. Cùng với việc khung pháp lý bất động sản dần hoàn thiện, định hướng xây dựng Trung tâm Tài chính Quốc tế và Nghị quyết 222/2025/QH15, thị trường đang mở ra điều kiện thuận lợi hơn cho các mô hình đầu tư và quản lý tài sản chuyên nghiệp.
Trong giai đoạn mới, giá trị doanh nghiệp sẽ không chỉ được đo bằng số lượng dự án phát triển mà còn ở năng lực sở hữu, vận hành và tạo ra dòng tiền bền vững từ hệ thống tài sản dài hạn.
Trong năm 2026, công ty đặt mục tiêu doanh thu 5.000 tỷ đồng (tăng 19% so với năm 2025) và lợi nhuận sau thuế 268 tỷ đồng (tăng 16%), tương ứng mức tăng trưởng khoảng 16%.
Bên cạnh đó, DXG lên kế hoạch mở bán giai đoạn tiếp theo tại dự án GSW và giai đoạn 2–3 của dự án Prive, đây là hai dự án đóng góp chính trong giai đoạn 2026–2027. Đối với các dự án như Opal Cityview, Opal City và Gem Premium, doanh nghiệp đang trong quá trình hoàn thiện tiền sử dụng đất.
Doanh nghiệp có kế hoạch tăng vốn lên mức 12.700 tỷ đồng thông qua việc phát hành 156 triệu cổ phiếu (giá trị phát hành khoảng 1.557 tỷ đồng). Nguồn vốn dự kiến nhằm đóng tiền sử dụng đất cho các dự án như Opal Cityview và Opal City.
Dự án Prive với khoảng 3.200 căn hộ được kỳ vọng sẽ trở thành dự án chủ lực của DXG, đóng góp lớn vào doanh số bán hàng và kết quả kinh doanh trong giai đoạn 2026–2030.
Dự án gồm 12 tòa nhà tại tại TP. Hồ Chí Minh, sở hữu lợi thế là một trong số ít quỹ đất ven sông còn lại ở khu Đông. Từ dự án, cư dân có thể kết nối thuận tiện tới trung tâm tài chính Thủ Thiêm, tuyến Metro số 1 và cao tốc Long Thành – Dầu Giây.
Về mặt pháp lý, DXG đã sở hữu quỹ đất từ năm 2018 và từng mở bán với giá khoảng 40 triệu đồng/m2, tuy nhiên do các vấn đề pháp lý liên quan đến điều chỉnh mật độ xây dựng và dân số, dự án đã bị tạm dừng và được cấp giấy phép xây dựng trở lại vào quý IV/2024.
Về tiến độ mở bán, doanh nghiệp đã mở bán thành công giai đoạn 1 với khoảng 1.027 căn, giá bán trung bình khoảng 9 tỷ đồng/căn (tương đương gần 110 triệu đồng/m2) vào năm 2025.
Doanh nghiệp tiếp tục mở bán đợt 2 với 1.020 căn vào quý IV/2025, với giá bán tăng khoảng 8% so với giai đoạn đầu, tỷ lệ hấp thụ hiện đạt khoảng 70%. Trong quý III/2026, DXG có kế hoạch mở bán giai đoạn 3 (khoảng 1.100 căn) nhằm tận dụng bối cảnh giá chung cư đang ở mức cao và tỷ lệ hấp thụ ổn định.
Chứng khoán MB (MBS) đánh giá, nhờ vị trí thuận lợi tại khu vực Quận 2, kết nối với các dự án giao thông như tuyến metro, cao tốc TP. Hồ Chí Minh – Long Thành – Dầu Giây và nhu cầu đối với sản phẩm chung cư vẫn ở mức cao, DXG có thể hoàn thành việc bán hàng trong năm 2026. MBS kỳ vọng doanh nghiệp có thể bàn giao trong giai đoạn 2027–2030; với mặt bằng giá bán cao, biên lợi nhuận gộp ước tính đạt khoảng 55%.
Đối với dự án GSW (4.000 căn thấp tầng), dự án được mở bán lần đầu vào năm 2020 và đến cuối năm 2025 đã bán thành công khoảng 2.400 căn; trong đó đã bàn giao khoảng 1.950 căn. Khoảng 450 căn còn lại dự kiến sẽ bàn giao trong năm 2026. Doanh nghiệp dự kiến mở bán các phân khu còn lại như Emerald Park, Aquamarine Park và Opal Park trong năm 2026.
MBS đánh giá việc mở bán trở lại GSW trong 2 năm tới có thể hưởng lợi từ việc hạ tầng được triển khai đồng bộ, đặc biệt trong bối cảnh Đồng Nai hướng tới trở thành thành phố trực thuộc Trung ương và các dự án giao thông lớn như metro Thủ Thiêm – Long Thành, metro Bến Thành – Suối Tiên được thúc đẩy. Nhờ đó, tỷ lệ hấp thụ dự kiến duy trì ở mức cao khoảng 70%.
Pre-sale dự kiến tăng trưởng 30% so với cùng kỳ trong năm 2026 nhờ mở bán The Prive, trong khi năm 2027 có thể giảm 6% so với cùng kỳ. Trong giai đoạn 2026–2027, động lực tăng trưởng doanh số đến từ Gem Sky World và Prive, với pre-sale dự báo đạt lần lượt 12.250 tỷ đồng và 11.550 tỷ đồng.
Mảng môi giới của DXG được hưởng lợi khi nguồn cung bất động sản dự báo tăng trong giai đoạn 2026–2027. Theo CBRE, nguồn cung căn hộ và thấp tầng tại cả hai miền Bắc và Nam đều tăng trưởng nhờ các đại đô thị. Tỷ lệ hấp thụ dự kiến duy trì trên 70%, đặc biệt khi nhà đầu tư có xu hướng chuyển sang các khu đô thị quy hoạch bài bản. Nhờ đó, doanh thu môi giới được kỳ vọng đạt 2.213 tỷ đồng và 2.545 tỷ đồng trong hai năm tới.
Với VGC được Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 66.800 đồng/cổ phiếu. Kết phiên 20/5, cổ phiếu VGC giảm 0,9% xuống 43.700 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận 687.000 đơn vị, giá trị tương ứng đạt 30 tỷ đồng.
Trong báo cáo vừa cập nhật, Chứng khoán Vietcap điều chỉnh tăng 4,2% giá mục tiêu lên mức 66.800 đồng/cp và duy trì khuyến nghị mua đối với VGC.
Mức tăng giá mục tiêu của Vietcap chủ yếu đến từ các yếu tố: Tăng 1% định giá mảng khu công nghiệp, nhờ bổ sung khoảng 900ha khu công nghiệp mới tại Tây Phổ Yên (Thái Nguyên) và Phù Ninh (Phú Thọ), cùng với việc đẩy mạnh tiến độ bàn giao đất, qua đó bù đắp cho mức giảm của dự báo biên lợi nhuận gộp trung bình giai đoạn 2026–2030; tăng 3% định giá mảng vật liệu xây dựng nhờ tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu; giảm dư nợ vay ròng xuống còn khoảng 1.000 tỷ đồng, so với mức 1.700 tỷ đồng trước đây; tác động tích cực từ việc cập nhật thời điểm định giá mục tiêu sang giữa năm 2027.
Vietcap điều chỉnh tăng tổng dự báo lãi ròng giai đoạn 2026–2030 thêm 9%, chủ yếu nhờ mức tăng 11% của lợi nhuận gộp từ mảng khu công nhiệp (hiện đóng góp 61% tổng lợi nhuận gộp của VGC).
Vietcap dự báo lãi ròng năm 2026 sẽ tăng 20% so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi: Lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp tăng 24% so với cùng kỳ, nhờ diện tích bàn giao đất tăng 25%; và lợi nhuận gộp mảng vật liệu xây dựng tăng 32% so với cùng kỳ, nhờ đà tăng trưởng doanh thu và sự phục hồi của biên lợi nhuận gộp.
Đối với mảng bất động sản khu công nghiệp, doanh số cho thuê đất đạt mức cao trong 4 tháng đầu năm 2026, hỗ trợ giả định tăng bàn giao của Vietcap. Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2026, ban lãnh đạo duy trì quan điểm lạc quan về mảng khu công nghiệp, bất chấp những thách thức vĩ mô quốc tế, khi doanh số cho thuê đất 4 tháng đầu năm đạt 111ha, bao gồm 37ha tại khu công nghiệp Sông Công, 30ha tại dự án Số 1 và phần còn lại tại các dự án khác.
Ban lãnh đạo cho biết tiềm năng bàn giao có thể đạt khoảng 150 ha trong năm 2026, cao hơn kế hoạch kinh doanh đề ra là 125 ha, đồng thời vượt mức thực hiện 130 ha và 120 ha trong các năm 2024 và 2025.
Các khu công nghiệp mới được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tổng lợi nhuận gộp trong trung hạn. Trong tháng 1/2026, VGC đã được chấp thuận chủ trương đầu tư cho khoảng 900ha khu công nghiệp mới, cao hơn đáng kể so với mức trung bình khoảng 300ha mỗi năm trong 3 năm gần đây. Vietcap theo đó điều chỉnh tăng 11% dự báo tổng lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp giai đoạn 2026–2030.
Sự điều chỉnh này chủ yếu đến từ việc tăng 17% diện tích bàn giao đất khu công nghiệp trong giai đoạn 2026–2030, bao gồm việc nâng giả định cho năm 2026 và bổ sung hai dự án Tây Phổ Yên và Phù Ninh vào mô hình dự báo, cả hai đều đã được phê duyệt vào tháng 1/2026. Yếu tố này đã bù đắp phần lớn cho việc điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp trung bình mảng KCN xuống còn 47%, so với mức 56% trước đó, phản ánh biên lợi nhuận quý I/2026 thấp hơn kỳ vọng, cùng với chi phí đền bù đất và đầu tư hạ tầng gia tăng.
Đối với mảng vật liệu xây dựng, đà phục hồi đang dần rõ nét. Ban lãnh đạo cho biết mảng kính xây dựng đã ghi nhận lợi nhuận trở lại trong quý I/2026 sau giai đoạn thua lỗ kéo dài từ năm 2023, nhờ tác động của thuế chống bán phá giá tạm thời (có hiệu lực từ tháng 2/2026) và doanh thu quý I tăng trưởng khoảng 50% so với cùng kỳ.
Quá trình tái cơ cấu trong mảng vật liệu xây dựng đang được triển khai tích cực, với mục tiêu tiếp tục mở rộng công suất ở các phân khúc thiết bị vệ sinh và gạch ốp lát.
Liên quan đến kế hoạch thoái vốn Nhà nước, đại diện Bộ Xây dựng cho biết lộ trình giai đoạn 2024–2025 đã được điều chỉnh sang giai đoạn 2026–2030. Thời điểm cụ thể sẽ được xem xét sau, trong bối cảnh việc định giá các tài sản tại Cuba còn gặp nhiều thách thức, đồng thời quy mô tài sản của VGC tiếp tục gia tăng cùng với sự cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh.
VGC hiện sở hữu mức định giá tương đối hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 12,3 lần, tương ứng PEG khoảng 0,6, dựa trên tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lãi ròng giai đoạn 2026–2030 khoảng 20%.
Văn Giáp
Link gốc