|
Tóm tắt:
|
Dự án Thượng Kontum đã điều chỉnh lùi thời gian đi vào hoạt động xuống tháng 6/2016 thay vì năm 2015 như dự kiến. Trong vòng 3 năm tới, vay nợ của VSH sẽ tăng lên mỗi năm khoảng 1.000 tỷ để tiến hành đầu tư cho Thượng KonTum. Do thời gian đi vào hoạt động có thể không chính xác, cũng như còn quá sớm để ước tính các yếu tố đầu vào (giá bán điện, khấu hao, lãi vay...) để xác định hiệu quả hoạt động của Thượng KonTum do đó chúng tôi không xét tới dự án này trong mô hình định giá VSH. Mức giá của VSH trong mô hình chiết khấu dòng tiền đã loại trừ Thượng KonTum là 14.700 VNĐ/cổ phần, cao hơn khoảng 7% so với hiện tại. Trong ngắn hạn, tình hình sản xuất kinh doanh 2013 gặp nhiều khó khăn do điều kiện thời tiết hạn hán kéo dài và giá bán điện vẫn chưa được thống nhất sẽ là rào cản đối với khả năng tăng giá của VSH, do đó chúng tôi giữ nguyên đánh giá NEUTRAL đối với cổ phiếu VSH.
|
|
|
|
|