Theo Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, VPBankS, từ cả góc độ kỹ thuật lẫn định giá, thị trường chứng khoán vẫn chưa hình thành đỉnh rõ ràng.

Thị trường chưa lập đỉnh

Sau khi VN-Index chạm đỉnh lịch sử 1.688 điểm, thị trường nhanh chóng trải qua hai phiên điều chỉnh mạnh, khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại chỉ số đã đạt đỉnh và khó thiết lập mức cao mới.

Ông Đào Hồng Dương, Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS)

Ông Đào Hồng Dương, Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS), cho rằng trong ngắn hạn, khái niệm “đỉnh – đáy” chỉ mang tính thời điểm. “Nếu hôm nay thị trường giảm thì hôm qua là đỉnh, ngược lại, nếu hôm nay tăng thì hôm qua lại là đáy. Do đó, nếu chạy theo biến động ngắn hạn, nhà đầu tư luôn nhìn thấy đỉnh và đáy trong quá khứ,” ông nói.

Dữ liệu của FiinPro cho thấy định giá P/E thị trường hiện quanh 15 lần; theo Bloomberg, con số này là 15,4 lần. Mức định giá P/E, P/B của VN-Index chỉ nhỉnh hơn một chút so với trung bình 10 năm và còn cách xa ngưỡng 1 độ lệch chuẩn.

Ông Dương cho rằng, dòng tiền ngắn hạn có thể quan tâm đến ngưỡng P/E 15 lần, nhưng về dài hạn, nhà đầu tư sẽ tập trung nhiều hơn vào tăng trưởng lợi nhuận. Đến cuối quý II/2025, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng mạnh, kỳ vọng EPS cả năm cũng ở mức cao. Theo Bloomberg, P/E forward hiện là 12,8 lần, tương ứng mức tăng trưởng EPS dự phóng khoảng 18 – 20% so với 2024, cho thấy định giá thị trường vẫn ở vùng hấp dẫn.

Về so sánh lịch sử, ông Dương nhấn mạnh bối cảnh hiện tại khác với giai đoạn 2021. Khi đó, thị trường tăng nhờ chính sách tiền tệ và tài khóa hỗ trợ doanh nghiệp trong dịch bệnh. Còn hiện nay, GDP tăng trưởng mạnh mẽ, và động lực chính đến từ kỳ vọng lợi nhuận, thay vì dòng tiền như trước.

Trên phương diện kỹ thuật, lý thuyết sóng Elliott cho thấy thị trường chưa hình thành sóng điều chỉnh rõ rệt. Một sóng điều chỉnh sơ cấp chỉ được xác nhận khi giảm ít nhất 1/3 so với sóng tăng trước. Các nhịp giảm gần đây (5/6, 29/7, 25/8) đều chưa đạt ngưỡng này, do đó chỉ được coi là nhiễu động thứ cấp. Theo VPBankS, ngưỡng xác nhận sóng điều chỉnh lớn sẽ rơi vào vùng 1.450 điểm – khá xa so với mức hiện tại.

“Từ cả góc độ kỹ thuật lẫn định giá, thị trường vẫn chưa hình thành đỉnh rõ ràng,” ông Dương khẳng định.

Tái cân bằng danh mục

Theo ông Dương, giai đoạn thị trường tăng nóng vừa qua cho thấy chiến lược giao dịch theo xu thế (momentum trading) mang lại hiệu quả vượt trội. Tuy nhiên, khi các nhóm cổ phiếu dẫn dắt đã chững lại, nhà đầu tư cần cân nhắc tái cân bằng danh mục. Hiện thị trường xuất hiện nhiều ngành có dòng tiền cải thiện nhờ nhịp điều chỉnh giá, một số ngành dù dòng tiền đi ngang hoặc giảm nhẹ nhưng vẫn trong trạng thái tích lũy.

“Không nhất thiết phải từ bỏ chiến lược thuận xu thế, song cần điều chỉnh bằng cách phân bổ lại cơ cấu, ưu tiên các cổ phiếu dẫn dắt thị trường,” ông khuyến nghị.

Đại diện VPBankS cũng đưa ra 7 tiêu chí lựa chọn ngành trong 6 tháng cuối năm: môi trường kinh doanh thuận lợi (đầu tư công, đối tác mới…), tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2025 tối thiểu 10%, chu kỳ lợi nhuận tích cực trong nửa cuối năm, hưởng lợi từ khả năng nâng hạng thị trường, cùng các yếu tố hỗ trợ từ chính sách tài khóa, tiền tệ, vốn hóa và thanh khoản.

Từ các tiêu chí này, 6 ngành được đề xuất gồm: ngân hàng, tài nguyên cơ bản, hàng & dịch vụ công nghiệp, dịch vụ tài chính, công nghệ thông tin và bán lẻ. Trong đó, ngành tài nguyên cơ bản tập trung chủ yếu vào HPG; ngành công nghiệp nổi bật ở thiết bị điện, cảng biển và vận tải biển; còn dịch vụ tài chính là nhóm chứng khoán với môi trường kinh doanh thuận lợi và đáp ứng đủ cả 7 chỉ tiêu.

Đối với bán lẻ, triển vọng phục hồi phụ thuộc lớn vào mảng ICT & CE, với chu kỳ lợi nhuận rơi vào quý III – IV. Các mảng bán lẻ khác đã phần nào phản ánh vào kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm. Trong khi đó, ngành công nghệ thông tin tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 18 – 20% so với 2024, định giá vẫn hấp dẫn và được coi là nhóm ưu tiên.

Đặc biệt, nếu Việt Nam được nâng hạng, cổ phiếu công nghệ thông tin có thể đón nhận dòng tiền lớn, đảo ngược xu hướng kém tích cực trong 6 tháng qua.

Hải Đường-Link gốc