Cập nhật kết quả kinh doanh Q1.2022
Theo BCTC công bố, doanh thu quý 1 đạt 142 tỷ, giảm 83% yoy. Lợi nhuận gộp ghi nhận 77 tỷ, giảm 78% yoy. Mặc dù vậy, trong kỳ,
KDH
ghi nhận lợi nhuận khác là 305 tỷ, so với mức thấp -7 tỷ của Q1.2021. Kết quả, lợi nhuận sau thuế Q1.2022 vẫn ghi nhận ở mức cao là 299 tỷ, tăng 45% yoy.
Dự án Classia vẫn chưa triển khai bán hàng trong Q1.2022
Với tiềm lực tài chính dồi dào,
KDH vẫn đẩy mạnh hoạt động xây dựng dự án Classia trong Q1.2022. Dự án cơ bản sẽ hoàn thiện trong quý 2.2022. Về bán hàng,
KDH vẫn chưa có động thái vội vã trong triển khai kinh doanh. Mặc dù vậy, giá bán dự kiến đã gia tăng dần từ Q4.2021 ở mức 110 triệu/m2 lên mức 140 triệu/m2. Một số thông tin chưa chính thức với giá bán lên đến 160 triệu/m2. BVSC dự kiến hoạt động bán hàng sẽ rơi vào cuối quý 2 hoặc đầu quý 3. BVSC ước tính doanh thu của Classia khoảng 2.600 tỷ, tương ứng giá trung bình 130 triệu/m2 (chưa VAT).
LNST 2022 ước đạt 1.376 tỷ, tăng 15% yoy. hoàn thành kế hoạch.
Căn cứ tiến độ các dự án, BVSC dự phóng doanh thu năm 2022 là 2.797 tỷ, giảm 25% yoy. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp biên cải thiện từ 48,9% lên 69%. Ngoài ra, lợi nhuận từ thu nhập khác từ mua rẻ tài sản được ghi nhận trong quý 1. Kết quả, lợi nhuận sau thuế đạt 1.376 tỷ, ghi nhận tăng 15% yoy.
LNST thuộc công ty mẹ năm 2023 dự báo tăng 28%
Căn cứ tiến độ dự án, BVSC dự phóng doanh thu 2023 là 3.883 tỷ, +39% yoy. LNST thuộc cổ động công ty mẹ là 1.762 tỷ, +28% yoy. Dự án đóng góp chính là KDC Bình Trưng (The Clarita), và có thể một phần nhỏ từ Chung cư An Dương Vương. Hiện tại,
KDH đang hoàn thiện pháp lý cho The Clarita trong 2022. Với thời gian xây dựng khoảng 6 tháng, dự án có thể ghi nhận trong năm 2023…
Tiến độ pháp lý các dự án lớn chậm lại có thể áp lực lên lợi nhuận
Điểm rủi ro với
KDH là quỹ đất để sẵn sàng triển khai đang giảm dần. Các dự án lớn ở khu Nam dù triển vọng hấp dẫn với chi phí vốn thấp nhưng còn vướng GPMB, hoàn thiện các thủ tục giao đất, xác định tiền sử dụng đất. Do đó, áp lực duy trì lợi nhuận tăng trưởng sau 2024 là hiện hữu nếu các dự án như KCN Lê Minh Xuân, Corona 11A chưa thể triển khai bán hàng. Đây là nguyên nhân có thể lý giải vì sao
KDH chấp nhận mua lại dự án Đoàn Nguyên để có sản phẩm gối đầu cho 2024. Nếu việc mua lại quỹ đất giá cao thực hiện nhiều hơn, hiệu quả hoạt động của
KDH từ 2024 có thể kém hấp dẫn hơn, áp lực tài chính cũng sẽ gia tăng dần.
Khuyến nghị
BVSC cho rằng triển vọng của
KDH nhìn chung không có thay đổi lớn dù thị trường bất động sản được các cơ quan quản lý theo dõi chặt chẽ hơn. Điểm tích cực có thể thấy là giá cổ phiếu có sự điều chỉnh đáng kể mở ra cơ hội cho nhà đầu tư trung hạn. Với giá thị trường ngày 26/5/2022, định giá hợp lý theo NAV của
KDH đang cao hơn 33,5%. Do đó, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho mục tiêu đầu tư trung hạn. BVSC cho rằng câu chuyện lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn trong 2023, thông tin mới các dự án lớn KDC 11A Corona, KCN Lê Minh Xuân sẽ hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong nửa sau 2022.
Rủi ro: Thông tin về kiểm soát thị trường bất động sản có thể ảnh hưởng đến
KDH trong ngắn hạn.