|
Tóm tắt:
|
Sau khi phát hành thành công 120 triệu cổ phiếu với giá bình quân 16.175 đồng/cổ phiếu, chúng tôi tiến hành điều chỉnh EPS forward 2017 và P/E forward 2017 của VGC lần lượt về mức 1.670 đồng/cp và 10,4x lần, tương đương với giá mục tiêu 17.400 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 8% so với giá thị trường.
Khuyến nghị: Nắm giữ.
Tình hình sản xuất kinh doanh:
Lợi nhuận liên tục tăng trưởng trong giai đoạn 2014 – 2016 với hệ số CAGR 56,2%. Nguyên nhân chủ yếu là do biên gộp của VGC liên tục được cải thiện từ mức 20% năm 2014 lên mức 24,3% năm 2016. Đóng góp lớn vào sự cải thiện mạnh của VGC đến từ mảng kính khi tỷ lệ đóng góp của mảng này vào lãi gộp toàn công ty tăng từ 10% năm 2014 lên 20% năm 2016, đồng thời biên lợi nhuận gộp mảng kính đạt 31% vào năm 2016, cao nhất từ trước đến nay.
Giá kính xây dựng tăng mạnh từ 20-50% trong năm 2016. Năm 2016, doanh thu thuần của VGC tăng trưởng nhẹ đạt 8.138,8 tỷ đồng (+4,1% yoy). Biên lợi nhuận gộp tăng trưởng khá ở mức 24,3% (+240 bps), do giá vật liệu xây dựng tăng mạnh, trong đó giá kính xây dựng tăng mạnh từ 20-50%. Chi phí sản xuất kinh doanh được duy trì ở mức thấp cho thấy công tác quản lý chi phí khá hiệu quả. Kéo theo lợi nhuận sau thuế của Công ty mẹ tăng trưởng mạnh đạt 513,8 tỷ đồng (+56,4% yoy). EPS 2016 đạt 1.826 đồng/cp.
Kết quả kinh doanh Q1/2017 cải thiện so với cùng kỳ. Q1/ 2017, doanh thu và lợi nhuận thuần của VGC lần lượt đạt 2.028,6 tỷ đồng (+5,5% qoq) và 176,59 tỷ đồng (+108% qoq). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên mức 24,9% (+230 bps qoq). EPS quý 1/2017 đạt 575 đồng trên mỗi cổ phiếu.
Dựa vào kế hoạch kinh doanh năm 2017 và KQKD Q1/2017, chúng tôi dự báo EPS forward 2017 (sau phát hành thêm) và P/E forward 2017 của VGC lần lượt ở mức 1.670 đồng/cp và 10,4x lần.
|