|
- Sản lượng hàng hóa qua cảng duy trì ở mức cao nhờ dịch chuyển nguồn hàng, trong khi cơ cấu hàng hóa cải thiện biên lợi nhuận
Việc cảng Hoàng Diệu di dời và các hạn chế về khả năng tiếp nhận tàu tại một số cảng khu vực thượng lưu sông Cấm đang làm thu hẹp nguồn cung khai thác tại khu vực này, tạo điều kiện cho nguồn hàng dịch chuyển sang các cảng có khả năng tiếp nhận tàu thuận lợi hơn như DXP. Bên cạnh đó, DXP đang gia tăng tỷ trọng hàng rời xuất nhập khẩu – nhóm hàng có mức phí xếp dỡ cao hơn hàng nội địa trong khi chi phí khai thác tương đối tương đồng – qua đó hỗ trợ cải thiện hiệu quả khai thác cảng. Dự phóng sản lượng qua cảng duy trì ở mức cao trong 2026–28, với doanh thu mảng khai thác cảng tăng trưởng 31%/4% trong 2026–27 và biên lợi nhuận gộp duy trì quanh 65%.
- Mảng nhựa đường bước vào chu kỳ tăng trưởng mới nhờ đẩy mạnh đầu tư công và mặt bằng giá bán thuận lợi
Đẩy mạnh giải ngân đầu tư công trong 2H26–27 được kỳ vọng thúc đẩy nhu cầu nhựa đường khi hoạt động thi công hạ tầng tăng tốc. DXP có lợi thế nhờ hệ thống kho bãi và cầu cảng sẵn có, cho phép mở rộng quy mô phân phối với chi phí logistics cạnh tranh, trong khi cơ chế điều chỉnh giá bán theo biến động đầu vào giúp hạn chế rủi ro biên lợi nhuận. Bên cạnh tăng trưởng sản lượng, mặt bằng giá nhựa đường cao và lượng tồn kho được tích lũy ở mức giá vốn thấp trong 1H26 đang hỗ trợ biên lợi nhuận mảng này. Dự phóng doanh thu mảng nhựa đường tăng 68%/5% trong 2026–27, với biên lợi nhuận gộp duy trì quanh 18%.
- Mở rộng đội tàu mở ra động lực tăng trưởng mới và từng bước hoàn thiện hệ sinh thái logistics
Việc đưa hai tàu Đại Vinh và DX Pioneer vào khai thác từ cuối 2025–đầu 2026 đang mở ra nguồn đóng góp mới cho DXP, với doanh thu mảng vận tải biển đạt 37 tỷ đồng trong Q2/26. Công ty dự kiến tiếp tục đầu tư thêm 1–2 tàu trong 2026–Q1/27, hướng tới đội tàu 5–7 chiếc trong 5 năm tới, qua đó từng bước hoàn thiện chuỗi “cảng – kho bãi – vận tải biển” và gia tăng khả năng chủ động trong vận chuyển hàng hóa. Dự phóng doanh thu mảng vận tải biển tăng từ 17 tỷ đồng năm 2025 lên 130/185 tỷ đồng trong 2026–27, tương ứng lợi nhuận gộp đạt 42/60 tỷ đồng.
- Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ nhưng định giá vẫn ở mức thấp
Dự phóng LNST cty mẹ của DXP đạt 240 tỷ đồng năm 2026, tăng 96% svck, nhờ đóng góp đồng thời từ cảng biển, nhựa đường và vận tải biển. DXP đang được giao dịch ở mức P/E khoảng 4.2 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử, và chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận và mô hình kinh doanh ngày càng đa dạng. Giá mục tiêu được xác định ở mức 26,500 đồng/cp dựa trên kết hợp phương pháp FCFF và P/E.
|