Công ty chứng khoán MB – MBS vừa đưa ra báo cáo phân tích cổ phiếu IDV
của Công ty cổ phần phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc (Sàn HNX). Theo phương pháp RNAV và dựa trên 3 luận điểm chính: Tình hình kinh doanh của IDV được kỳ vọng quay trở lại đà tăng trưởng, IDV đang phát triển nhiều dự án tiềm năng và cơ cấu tài chính tốt, MBS khuyến nghị mua cổ phiếu IDV với giá mục tiêu 78.700 đồng/cổ phiếu (Upside 22%).
MBS kỳ vọng, biên lợi nhuận gộp từ hoạt động sản xuất kinh doanh của IDV sẽ quay lại mức trên 70%
Năm 2021,
IDV ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh chỉ đạt 121 tỷ đồng giảm 45% so với cùng kỳ 2020, lợi nhuận sau thuế đạt gần 156 tỷ đồng, giảm 25,9% so với cùng kỳ 2020 do ảnh hưởng của dịch Covid19. Trong đó, doanh thu hoạt động cho thuê đất chiếm tỷ trọng lớn nhất qua các năm (đạt giá trị 54% trong năm 2021), kế tiếp là doanh thu từ hoạt động xử lý nước thải (đạt 35% trong năm 2021) và hoạt động quản lý hạ tầng (đạt 11% năm 2020).
Ngoài ra,
IDV ghi nhận khoản doanh thu từ tài chính đáng kể với giá trị 62 tỷ đồng, tăng hơn 51% so với cùng kỳ năm 2020, chủ yếu đến từ tiền gửi và cổ tức được nhận từ hoạt động đầu tư ngắn hạn, dài hạn của công ty. Biên lợi nhuận gộp năm 2021 đạt 69%, cải thiện nhẹ so với cùng kỳ năm 2020 (68%).
Trong Quý I/2022, công ty ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh đạt 32,31 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 52,99 tỷ đồng, lần lượt tăng 26,2% và 120,5% so với cùng kỳ năm trước, và đạt lần lượt 11,5% và 29,4% kế hoạch đặt ra cho cả năm 2022. Trong kỳ, công ty đã bán 0,8 triệu cổ phiếu L18 dẫn tới ghi nhận doanh thu tài chính tăng đột biến là 49,5 tỷ đồng, lớn hơn nhiều so với cùng kỳ 2020 với giá trị là 15,2 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp Q1/2022 đạt 67%, tăng nhẹ từ mức 66% so với cùng kỳ Q1/2021.
MBS kỳ vọng, biên lợi nhuận gộp từ hoạt động sản xuất kinh doanh của
IDV sẽ quay lại mức trên 70% trong các quý sau của năm 2022, nhờ vào việc tiết giảm các chi phí phát sinh do Covid19 và các doanh nghiệp trong các Khu công nghiệp khôi phục công suất sản xuất.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh luôn được duy trì và tỷ số sinh lời của IDV cao so với bình quân hàng năm.
Về cơ cấu tài sản, tiền mặt & đầu tư ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản qua các năm (Q1/2022: 23,7%, 2021: 34,4%), trong đó chủ yếu là tiền gửi có kỳ hạn. Điều này giúp
IDV có thể chủ động được nguồn tiền ứng trước trong việc phát triển các dự án Khu công nghiệp trong thời gian sắp tới. Tại ngày 31/12/2021 (kết thúc Q1/2022 theo năm tài chính của
IDV), tỷ trọng tiền mặt & đầu tư ngắn hạn chỉ chiếm vị trí thứ hai trong tổng tài sản (23,7%), xếp sau các khoản phải thu dài hạn (32,0%), trong đó chủ yếu (394,5 tỷ đồng) là các khoản phải thu về tiền ứng trước cho việc giải phóng mặt bằng tại các Khu công nghiệp và được khấu trừ dần khi phát sinh nghĩa vụ nộp tiền thuê đất.
Chiếm tỷ trọng chủ yếu trong tổng nguồn vốn của
IDV là doanh thu chưa thực hiện với giá trị 716 tỷ đồng (49%) và vốn chủ sở hữu là 573 tỷ đồng (39%). Khoản mục doanh thu chưa thực hiện, bao gồm các khoản tiền cho thuê hạ tầng thu trước nhiều năm, sẽ được
IDV phân bổ dần vào doanh thu cho thuê tương ứng trong năm tài chính. Các khoản vay ngắn và dài hạn hiện tại được
IDV vay với lãi suất rất thấp, dao động từ 2.6% – 3%/năm. Tháng 11/03/2022,
IDV đã hoàn tất phát hành thêm 4.204,456 cổ phiếu trả cổ tức, nâng số lượng cổ phiếu đang lưu hành của công ty lên 25.227,906 cổ phiếu.
Khả năng thanh toán tiền mặt & các khoản đầu tư ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao trong tổng tài sản trong khi nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng thấp trong cơ cấu nguồn vốn nên các tỷ số khả năng thanh toán hiện hành, khả năng thanh toán nhanh của
IDV đều khả quan (hơn 3x) và được duy trì ổn định qua các năm.
Hiệu quả họat động của
IDV bị ảnh hưởng chung của Dịch Covid 19, số ngày hàng tồn kho năm 2021 của
IDV tăng hơn giai đoạn 2019 – 2020, dẫn đến việc gia tăng tương ứng số ngày thu tiền bình quân của công ty. Từ năm 2022 trở đi, MBS kỳ vọng hiệu quả hoạt động của
IDV sẽ được cải thiện và quay về mức tương tự như giai đoạn trước khi bị ảnh hưởng bởi dịch Covid19 bởi các hoạt động kêu gọi đầu tư sản xuất kinh doanh được tiếp tục thúc đẩy.
Ngoài ra, tỷ số ROA và ROE của
IDV năm 2021 đạt giá trị lần lượt là 10,9% và 27,9%, thấp hơn giá trị tương ứng của năm 2021. Tuy nhiên, nhìn chung, MBS đánh giá tốt tỷ số sinh lời của
IDV bởi các giá trị này khá cao so với bình quân ngành hàng năm cũng như khi so sánh với các doanh nghiệp khác trong ngành bất động sản khu công nghiệp.
Về tình hình kinh doanh của
IDV gặp nhiều khó khăn trong giai đoạn 2020 – 2021, tuy nhiên dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của
IDV luôn duy trì giá trị đương trong giai đoạn 2019 - 2021. Trong quý I/2022 với việc khoản phải thu gia tăng mạnh, dòng tiền từ HĐKD của
IDV ghi nhận giá trị âm -247,7 tỷ đồng. Điều này là đặc điểm của chung của các doanh nghiệp bất động sản đang trong quá trình đầu tư các dự án lớn cũng như việc thu tiền bị ảnh hưởng một phần do dịch Covid-19.
MBS khuyến nghị mua cổ phiếu IDV, với giá mục tiêu 78.700 VND/cổ phiếu (+22%)
MBS ước tính doanh thu năm 2022 của
IDV đạt 316 tỷ đồng, tăng 161% yoy, trong đó chủ yếu là doanh thu đến từ hoạt động cho thuê đất Khu công nghiệp (KCN) với giá trị là 256 tỷ đồng, tăng gần gấp 4 lần so với năm 2021 do kỳ vọng từ việc
IDV sẽ cho thuê thêm đất tại KCN Khai Quang (85 tỷ đồng), KCN Châu Sơn (80 tỷ đồng) và KCN Châu Sơn mở rộng (91 tỷ đồng) sau thời gian 2 năm bị gián đoạn do ảnh hưởng của Covid19. Lợi nhuận sau thuế 2021 dự kiến đạt sẽ đạt 218 tỷ đồng, chỉ tăng hơn 42% yoy do giảm dự phóng về thu nhập từ hoạt động tài chính của
IDV trong năm 2022.
Cùng với đó, MBS kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận giai đoạn 2023 – 2024 sẽ tăng ổn định từ việc cho thuê hết diện tích đất Khu công nghiệp còn lại từ KCN Khai Quang và KCN Châu Sơn. Từ năm 2025 trở đi, động lực tăng trưởng chính của
IDV sẽ chủ yếu đến từ Khu công nghiệp Sông Lô 2 và Cụm công nghiệp Hồng Đức.
Theo đó, MBS khuyến nghị
MUA đối với cổ phiếu
IDV, với giá mục tiêu
78.700 đông/cổ phiếu (+22%) theo phương pháp RNAV, dựa trên 3 luận điểm chính:
Doanh thu và lợi nhuận của
IDV được kỳ vọng quay trở lại đà tăng trưởng khả quan từ năm 2022 do hoạt động kinh doanh trở lại bình thường và biện lợi nhuận được cải thiện từ việc khôi phục các hoạt động kinh tế khi tỷ lệ tiêm chủng cao. Hiện tại,
IDV là một trong số các công ty phát triển bất động sản khu công nghiệp (KCN) duy trì được biên lợi nhuận gộp cao trong ngành. Công ty hiện đang quản lý và khai thác Khu công nghiệp Khai Quang (220ha, lắp đầy 92%) ở Vĩnh Phúc và Khu công nghiệp Châu Sơn (170ha, lắp đầy 81%) ở Hà Nam với dòng tiền thu nhập ổn định từ quản lý hạ tầng và xử lý nước thải. Trong thời gian tới,
IDV sẽ tiếp tục kêu gọi đầu tư để lắp đầy 35ha đất khu công nghiệp còn lại trong giai đoạn tiếp theo.
IDV đang phát triển nhiều dự án tiềm năng, dự kiến mang lại nguồn thu lớn từ hoạt động cho thuê đất trong tương lai. Cụ thể, trong giai đoạn 2022-2024,
IDV đang phát triển thêm Khu công nghiệp Châu Sơn mở rộng (60ha), Khu công nghiệp Sông Lô 2 (120ha) ở Vĩnh Phúc và Cụm công nghiệp Hồng Đức (53.3%) tại Hải Dương. Tổng cộng,
IDV đã được giao phát triển hơn 234ha đất sạch tại các địa phương có tiềm năng tăng giá đất khu công nghiệp cao và thu hút vốn FDI đầu tư trong tương lai. Các dự án này được Ban lãnh đạo công ty dự kiến mở bán chậm nhất từ năm 2025.
Cơ cấu tài chính tốt và được duy trì ổn định qua nhiều năm. IDV duy trì tỷ trọng tiền mặt/Tổng tài sản cao và tỷ trọng vay nợ/ nguồn vốn thấp. Điều này tạo điều kiện cho công ty có nguồn vốn sẵn sàng để đầu tư vào các dự án tiềm năng trong tương lai. Đồng thời,
IDV có thể tiếp cận chi phí vốn với giá rẻ hơn so với các doanh nghiệp khác sử dụng đòn bẩy cao trong ngành.
Ngoài ra, NĐT cần lưu ý, giá trị giao dịch bình quân của cổ phiếu
IDV khá thấp, do đó Nhà đầu tư cần chú ý tính thanh khoản của cổ phiếu khi đầu tư vào
IDV. Rủi ro liên quan đến việc chậm tiến độ triển khai của các dự án trong tương lai.
Rủi ro vĩ mô: nền kinh tế Việt Nam có thể hồi phục tăng trưởng chậm hơn dự kiến. Ap lực gia tăng từ lạm phát, tăng giá nguyên vật liệu đầu vào, tăng lãi suất có thể gây áp lực lên nhu cầu đầu tư trong nước và nguy cơ địa chính trị, đứt gãy chuỗi cung ứng có thể gây áp lực lên dòng vốn đầu tư FDI vào Việt Nam.
Trên thị trường chứng khoán, chốt phiên giao dịch ngày 24/3, cổ phiếu
IDV đang giao dịch quanh vùng giá 63.500 đồng/cổ phiếu, khối lượng khớp lệnh đạt 63.700 đơn vị.