Kết quả kinh doanh 6T2023
Trong 6T2023, doanh thu của
HT1
giảm về mức 3,941 tỷ (-14.3% CK) với sản lượng đạt 2.7 triệu tấn (- 18% CK), nhưng lợi nhuận ròng (LNR) ghi nhận lỗ nhẹ, ở mức 26 tỷ (sv. 167 tỷ trong 1H22). Tuy nhiên,
Mirae Asset đánh giá tín hiệu tích cực trong Q2/2023 khi LNR của
HT1 đã quay lại mức dương 58.7 tỷ (-
56.8% CK). Với thương hiệu lâu đời cũng như chất lượng được khẳng định, sản lượng của
HT1 suy giảm
ít hơn so với các đối thủ trong ngành. Trong kỳ vọng thị trường năm 2024 hồi phục, Mirae Asset đánh giá
HT1 sẽ có sự cải thiện sớm hơn các đối thủ cạnh tranh và có thể quay về mức hiệu suất lò quanh 85% (so với ước tính 79% năm 2023).
Dự phóng 2H23-2024 Xu hướng giá than giảm ủng hộ sự hồi phục của lợi nhuận
Trong năm 2022, xung đột Nga – Ukraine đã khiến giá than tăng từ mức dưới USD100/tấn năm 2020 lên
mức USD300/tấn vào 2H22, qua đó khiến biên lợi nhuận gộp của
HT1 trong Q1/2023 giảm mạnh từ mức
trung bình 16%-17% giai đoạn 2017 – 2019 xuống chỉ còn quanh 4.1%.
Hiện tại nhu cầu than thế giới đã đi vào bình ổn, do dó Mirae Asset ước tính giá than sẽ tiếp tục xu hướng hạ nhiệt trong 2H23 và 2024. Mirae Asset ước tính giá than cốc Indonesia 6,300kcal năm 2024 sẽ ở mức quanh USD120 – 130/tấn (sv. trung bình USD185/tấn trong Q3/2023), qua đó cải thiện tối thiểu 3% biên lợi nhuận gộp trong năm 2024.
Lợi nhuận cải thiện rõ nét từ 2024 nhờ chi phí đầu vào giảm
Mặc dù ngành xi măng Việt Nam dư cung gấp hai lần nhu cầu, nhưng sản lượng xi măng cung ứng trong
phía Nam thường chỉ đáp ứng được 60-65% nhu cầu. Do đó, trong bối cảnh nhu cầu suy giảm thì các công ty xi măng phía Nam vẫn sẽ có mức giảm ít hơn phía Bắc, vốn tập trung nhiều các nhà máy xi măng.
Mirae Asset dự phóng sản lượng của
HT1 trong năm 2023F và 2024F lần lượt đạt 5.8 triệu tấn (-12% CK)
và 6.23 triệu tấn (+8% CK). LNR dự phóng cho năm 2023F đạt 89 tỷ (-58% CK) và sẽ phục hồi mạnh mẽ
trong năm 2024, ước đạt 325 tỷ (+264% CK).
Định giá
Với cơ cấu tài chính lành mạnh và không có nợ dài hạn, nhưng trong thị trường bất động sản chưa thực sự hồi phục,
HT1 vẫn đối diện với rủi ro thanh khoản trong ngắn hạn. Mirae Asset khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu
HT1 với giá mục tiêu VND 14,500/cp (Upside: +4.3%) dựa trên phương pháp FCFE.